北京时(shí)间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农数(shù)据出(chū)炉，其中(zhōng)新(xīn)增(zēng)就业25.3万人，高于预期(qī)的(de)18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压的(de)美(měi)国地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日(rì)报记者，周五晚间公(gōng)布(bù)的非农数据远高于前值(zhí)且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预(yù)测(cè)的中值。此前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期(qī)货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和(hé)金(jīn)融行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍(réng)然高企的劳动力(lì)需(xū)远远(yuǎn)抵消了(le)裁(cái)员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季(jì)节性因(yīn)素(sù)相对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发(fā)展，为就业人数的增(zēng)长提供(gōng)了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业(yè)数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就(jiù)业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次申请失业金(jīn)人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之(zhī)云认(rèn)为，加息(xī)会导致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就业数据(jù)会让市场(chǎng)对(duì)于下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改变，进而(ér)对商(shāng)品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看(kàn)，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰退的方(fāng)向前进，后(hòu)市继续看好贵(guì)金属的(de)表现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布(bù)后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调(diào)整。对(duì)于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之后可能降(jiàng)息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美(měi)元实(shí)际利率有(yǒu)了(le)明显的下(xià)行(xíng)。”广(guǎng)州金控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储议(yì)息会议如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率联邦基(jī)金利(lì)率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发布会(huì)上的讲话暗示加息(xī)临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后声明表示，委员会将密切关(guān)注未来发布(bù)的信(xìn)息，并评估其(qí)对货币政策(cè)的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联储是否结束加息需(xū)要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息(xī)看通(tōng)胀，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业(yè)数据超(chāo)预(yù)期(qī)，美(měi)债收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份(fèn)超预(yù)期的(de)非农(nóng)报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降息，但就业(yè)市场(chǎng)并(bìng)不配(pèi)合，美(měi)国就(jiù)业市场依然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农就业(yè)数据和(hé)时(shí)薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十(shí)分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联(lián)储可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在(zài)短期提振美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金属的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美(měi)联储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对(duì)下半年降息(xī)的博(bó)弈，贵(guì)金属将获(huò)得提振而走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期(qī)货贵(guì)金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来(lái)看(kàn)，尽管(guǎn)此后(hòu)美(měi)国经济仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联储并(bìng)未(wèi)再(zài)次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在(zài)减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭美债收益(yì)率持续下(xià)行的(de)情况下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的是(shì)，通(tōng)胀(zhàng)率相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格(gé)对降息并未提前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时(shí)间，美(měi)联储表示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍(réng)健康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银行系统风险并未解除，在(zài)第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银(yín)行(xíng)业(yè)长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域性银(yín)行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银(yín)行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不(bù)断向(xiàng)实体经济蔓减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭延，美国(guó)2023年一(yī)季(jì)度实际(jì)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且(qiě)远不及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭定(dìng)的韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压力不(bù)断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和(hé)美元(yuán)指数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价(jià)格有望再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低(dī)买入配置思(sī)路，短线则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下(xià)降(jiàng)的。世界黄金协(xié)会(huì)公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显示，今(jīn)年(nián)第(dì)一季度剔(tī)除场外(wài)交易的全球(qiú)黄(huáng)金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其(qí)余投资(zī)者购买量(liàng)的减少抵消了这(zhè)一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年(nián)四季(jì)度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单(dān)等指标走弱，商(shāng)品属(shǔ)性更强的白银(yín)因需求受经济下行(xíng)拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银协(xié)会预计(jì)2023年白银实物(wù)消费较(jiào)2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息(xī)25个基点在议息前已经被(bèi)充分(fēn)计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的(de)乐观(guān)，因此黄金市场一度(dù)表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息(xī)靴(xuē)子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期(qī)升温，预计美联储下(xià)半年大概率(lǜ)暂停(tíng)加息(xī)并(bìng)将进入降(jiàng)息周期，实(shí)际(jì)利率(lǜ)或将继(jì)续(xù)下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希望于美(měi)联(lián)储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金确实(shí)存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没(méi)有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段(duàn)时间，且(qiě)高利率环(huán)境(jìng)到(dào)底会对(duì)经济(jì)和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀(pān)高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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