核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财(cái)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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