财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一(yī)段时(shí)期(qī)的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业(yè)国央(yāng)企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不(bù)仅是两份(fèn)会议(yì)通知的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的(de)传播(bō)。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是(shì)作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民(mín)生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波(bō)快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的(de)估(gū)值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行(xín抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来g)、交行、西安等5家银抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破(pò)净”状(zhuàng)态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士(shì)指出(chū)，中字(zì)头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的(de)银行板块(kuài)是(shì)高股息策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业(yè)绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高(gāo)银行(xíng)的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的(de)走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人(rén)士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并(bìng)不(bù)能简单做出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板(bǎn)块过(guò)去(qù)被当(dāng)成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大(dà)金抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现也不是(shì)单一的(de)，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析。

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