银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(dě戊戌年是哪一年ng)行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(戊戌年是哪一年yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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