作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行(xíngcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式)业看，国际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关(guān)注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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