财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平(píng)安在(zài)4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价(jià)值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国(guó)式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了(le)市场较长一段(duàn)时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去(qù)的(de)A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统(tǒng)行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前获(huò)批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获得极(jí)大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一(yī)次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可(kě)能(néng)不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明(m吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里íng)显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期(qī)极度(dù)悲观等(děng)背景下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回(huí)报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度(dù)悲(bēi)观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于(yú)“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实(shí)体(tǐ)经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行(xíng)股相对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期(qī)投资需要。近年(nián)来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际可(kě)以为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在(zài)一季度是(shì)业绩(jì)低(dī)点。随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下(xià)的(de)国(guó)内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题(tí)得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金融(róng)板块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人(rén)士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映(yìng)射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银(yín)行(xíng)板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单(dān)一(yī)地(dì)以过去大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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