金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道(dào)是出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控(kòng)制(zhì)的金东集团(tuán)旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华(huá)致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于(yú)城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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