昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能在过富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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