金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期(苏修是什么意思，苏修是什么意思qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛苏修是什么意思，苏修是什么意思利(lì)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布(bù)苏修是什么意思，苏修是什么意思《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端(duān)进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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