私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确(què)约(yuē)定所投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更新流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资(zī)者或其指定(dìng)第(dì)三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让(ràng)资(zī)金方的投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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