金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白(bái)酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城市化(huà)，大部(bù)分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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