作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生(刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动(dòng)带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今年(n刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗ián)后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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