私募基金运作即将迎来更全(quán)面的(d香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水e)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步(bù)明确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者(zhě)金融机构发行的(de)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(yào)求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触(chù)及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模(mó)及投(tóu)资(zī)者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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