2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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