昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为(郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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