5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术需(xū)求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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