4月美国就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预(yù)期(qī)。非农就(jiù)业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就业昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可能(néng)导致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在(zài)较大(dà)不确(què)定(dìng)。非(fēi)农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告大(dà)超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布(bù)后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升(shēng)，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业(yè)新增非农(nóng)就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中，制造(zào)业、建筑业等(děng)新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制(zhì)造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化(huà)。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就业(yè)较(jiào)多的(de)休闲酒店业(yè)4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服(fú)务业需求(qiú)可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行风波(bō)的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失(shī)业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资(zī)增速低(dī)于其他(tā)工资指标，4月小时(shí)工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国(guó)潜在的(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍(réng)在(zài)小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映就(jiù)业市场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人(rén)数之比连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验，当前职位(wèi)空(kōng)缺和(hé)求职(zhí)人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年(nián)4季(jì)度，美(měi)国(guó)就业市场才能更接(jiē)近(jìn)供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农就业数据将进一步(bù)削弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿，但实(shí)际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超(chāo)预期叠(dié)加工资增(zēng)速(sù)回升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相(xiāng)对(duì)市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业数据(jù)出现明显恶化(huà)，联储转向的(de)可能性(xìng)将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价大(dà)幅下(xià)挫，中小银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前(qián)景(jǐng)存在较(jiào)大不(bù)确定(dìng)性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发(fā)酵的银行危机以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限风波，金融市场动荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县