金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　边际贡献的计算公式是什么呀ng>二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表征不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济(jì)效应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持续(xù边际贡献的计算公式是什么呀)改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市(shì)需求(qiú)。

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