昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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