核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音会(huì)使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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