上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的(de)，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(y磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子ī)步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化(huà)。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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