财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行(xíng)也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化(huà)中促(cù)进(jìn)金融(róng)业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之下(xià)，中特估(gū)银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行(xíng)情的(de)结束(shù)，这一次(cì)历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流(liú)动(dòng)来(lái)看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不(bù)强劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来看(kàn)不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨，是其(qí)在(zài)估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期(qī)极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季(jì)节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行(xíng)、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的(de)优势，据财(cái)通(tōng)证券(quàn)研报(bào)，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投(tóu)资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策(cè)略以其确定的(de)股定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然(rán)具(jù)有(yǒu)较好的(de)投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复(fù)空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从而(ér)提(tí)高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续(xù)修(xiū)复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映(yìng)射包括不限(xiàn)于大(dà)金(jīn)融爆(bào)发往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)市场没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成(chéng)交量(liàng)与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被(bèi)表征(zhēng)为市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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