申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默gn="center">　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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