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　　5月11日，统计(jì)局公(gōng)布4月物价(jià)数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内(nèi)部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经济表现的滞后指标，在经济(jì)复苏早期(qī)多表现相对低迷、实属常态(tài)。传统周期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)端驱(qū)动，物价作为经济的滞后(hòu)指标，表现出明显(xiǎn)的周(zhōu)期性波动。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与经(jīng)济走势大体类似(shì)，一(yī)般滞后经济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现(xiàn)一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影响和外需拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自(zì)于食品和非食品(pǐn)中的商(shāng)品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回(huí)落(luò)成为(wèi)拖累食(shí)品(pǐn)同比自年(nián)初的(de)6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原油等国际定价的大(dà)宗商品价格回落(luò)，带(dài)动(dòng)交通(tōng)工具用燃(rán)料等分(fēn)项环比延(yán)续低于季节(jié)性，部分耐用(yòng)品价格(gé)回落(luò)也有拖累、与相(xiāng)关原材料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)关(guān)的商品和(hé)服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显，其中，CPI服(fú)务(wù)同比、CPI其他(tā)商品服务(wù)同比自(zì)年初以(yǐ)来明显(xiǎn)回(huí)升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文(wén)教娱制造业价(jià)格(gé)环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动(dòng)持续改(gǎi)善(shàn)等或带动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现(xiàn)。叠加基数贡献(xiàn)、及(jí)部(bù)分(fēn)商(shāng)品价格回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食(shí)品(pǐn)环比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比(bǐ)由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比(bǐ)中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足(zú)，叠加消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通(tōng)通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商品服(fú)务环比明显上涨，分别较(jiào)上月变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比(bǐ)走顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比(bǐ)延(yán)续(xù)回落外，衣(yī)着、一般(bān)日(rì)用品(pǐn)环比由负(fù)转正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原(yuán)油等上游原材料链条(tiáo)相关价格回落(luò)，与线下消费相关的中下游行(xíng)业价格回升(shēng)。4月(yuè)，多(duō)数行(xíng)业环比价格回落、上游(yóu)原材料链(liàn)条(tiáo)尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气(qì)供应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)，汽(qì)车制(zhì)造、通信制(zhì)造(zào)等部分中下游(yóu)制造业价格有所回落，但(dàn)文教娱制(zhì)品等靠近终端制(zhì)造业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

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　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

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