金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四(sì)大(dà)民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种(zh像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的ǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的lǐng)，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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