调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季(jì)到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对(duì)于(yú)今年已经提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去(qù)年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察(chá)今(jīn)年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yí感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思ng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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