私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构(gòu)投资者之(zhī)一(yī)。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管理能力巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明(míng)确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基(jī)金(jīn)相对(duì)其(q巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间í)他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确(què)的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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