2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里