5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

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　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

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　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续(在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmxù)扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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