5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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