银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能(néng)否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的(de雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗)。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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