美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以避(bì)免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估(g社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面方面ū)值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国(guó)以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到(dào)避(bì)险资(zī)产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下(xià)行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市(shì)场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略(lüè)是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利(lì)率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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