5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒ二婚和剩女哪个干净，女性生理需求u)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出二婚和剩女哪个干净，女性生理需求，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，二婚和剩女哪个干净，女性生理需求补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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