调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来(lái)临后(hòu)行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极大(dà)可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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