自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露(lù)旗下基金(jīn)的(de)2023年(nián)一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美(měi)股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均(jūn)衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者(zhě)需要(yào)时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股(gǔ)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业(yè)三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位(wèi)主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充分(fēn)观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨(jù)大的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参(cān)考(kǎo)全(quán)球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的(de)坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财(cái)务(wù)数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的(de)研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一(yī)季度末前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金去(qù)年四(sì)季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参(cān)与资(zī)金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者(zhě)担(dān)心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安(ān)放的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不多(duō)，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一(yī)般(bān)或者机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二(èr)大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了(le)自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资(zī)本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次(cì)关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学(xué)新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全国(guó)各级医疗(liáo)机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新(xīn)进富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的(de)预期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力(lì)于在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个(gè)股选择层(céng)面(miàn)，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身(shēn)增长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主(zhǔ)投(tóu)大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激预期落(luò)空，叠(dié)加海外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题(tí)不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时(shí)救助(zhù)可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在(zài)过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良好(hǎo)收益(yì)。

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