2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

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　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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