四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēn一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖g)，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于(yú)政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一(yī)定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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