昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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