上市公司(sī)退(tuì)市在A股早(z害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些ǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。 害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的(de)变化。过(guò)去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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