昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点rong>

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走(凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。