5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富(fù)国(guó)基金、南(nán)方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期(qī)投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的(de)带(dài)动下，板块细分领域(yù)仍有较多(duō)投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后(hòu)便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品(pǐn)份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田(tián)光远分析，当前(qián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)复苏不及预期(qī)主要原因，一(yī)是国产(chǎn)替(tì)代进(jìn)程不及预(yù)期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相比海外(wài)半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替(tì)代过程中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入(rù)进程可(kě)能不及(jí)预期(qī)；二是下(xià)游需求不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全球(qiú)经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从(cóng)而导致对半导体(tǐ)产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)正(zhèng)处(chù)于下行(xíng)筑(zhù)底的(de)阶段，但我们(men)认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的(de)出现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气(qì)度，一本书多重，一本书多重有一斤吗有创新属(shǔ)性(xìng)和份(fèn)额(é)提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字(zì)化，成(chéng)本效率提升是数字化(huà)的(de)长期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现(xiàn)了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过度反(fǎn)应的(de)，所(suǒ)以随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报披(pī)露(lù)，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的(de)肯定，多位业内人士(shì)也(yě)表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基(jī)本面上，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来(lái)了新的(de)需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方(fāng)面(miàn)，半导(dǎo)体板(bǎn)块估(gū)值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较(jiào)多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的(de)机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很(hěn)多优质(zhì)的公司处于历(lì)史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低位区(qū)间，随(suí)着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三次工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨(jù)大的(de)影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它(tā)是信(xìn)息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在(zài)万物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能(néng)带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节(jié)发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端(duān)侧和网侧(cè)的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期(qī)关注该板块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代(dài)表的(de)创新(xīn)线、周期(qī)见底后的复苏线、一本书多重，一本书多重有一斤吗以及以(yǐ)半导体设备材料国产化(huà)为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美(měi)国对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续(xù)跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司(sī)的边际变(biàn)化，同时(shí)动态(tài)跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预(yù)期(qī)将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对(duì)较强，国产化(huà)趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可(kě)能在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持续动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需(xū)要(yào)关(guān)注景气度修(xiū)复速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确(què)定(dìng)，但(dàn)改善的过(guò)程中股价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要(yào)结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值(zhí)，我们(men)也(yě)会通过(guò)适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源(yuán)补充道(dào)。

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