来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时(shí)的预(yù)期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所(su黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月ǒ)以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去(qù)年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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