大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅regretted用法及例句，regret的用法和例句(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看，行(regretted用法及例句，regret的用法和例句xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。<regretted用法及例句，regret的用法和例句/p>

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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