美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性债(zhài)务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新回(huí)到美(měi)联储的(de)货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者(zhě)称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似(shì)的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息(xī)的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除(chú)了(le)此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议(y提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好ì)中(zhōng)美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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