金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？)称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：20珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？22年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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