2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储(chǔ)持续加息，但是美(měi)股指数(shù)仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香(xiāng)港投资基金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册(cè)的基金中，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英(yīng)国）地区(qū)股票(piào)基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去(qù)6个(gè)月(yuè)以来(lái)，中国(guó)股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗期，欧(ōu)洲(zhōu)地(dì)区（不含英国）股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基(jī)金(jīn)公会网站

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大机构代表接受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他们(men)对于市(shì)场(chǎng)动态的看法，以帮助投资(zī)者把脉(mài)今年(nián)剩余时间投资(zī)。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产管理(lǐ)常(cháng)务董事、亚太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投资(zī)总监及宏(hóng)观经济(jì)主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有限公司 基金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述(shù)机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速复(fù)苏可(kě)期。随着美元走(zǒu)弱，后(hòu)续人民币等其它非(fēi)美货币可能(néng)会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火”出圈(quān)的(de)人工智能，机构人士山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗(shì)认(rèn)为人工智能将为各个行业带来巨(jù)变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公司(sī)可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如(rú)何(hé)看(kàn)待今(jīn)年剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么(me)主动(dòng)收紧信贷(dài)条(tiáo)件，要么因为存款外(wài)流，被动(dòng)收紧(jǐn)信贷(dài)。这(zhè)样一(yī)来(lái)，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个人消费相(xiāng)对(duì)稳定，但(dàn)是到了下(xià)半年美国经济衰退(tuì)的(de)风险较(jiào)为显著(zhù)。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内需(xū)跟服务(wù)业(yè)获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对中国持(chí)更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起着引(yǐn)领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还(hái)需要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南(nán)方(fāng)东英(yīn山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗g)CEO丁(dīng)晨(chén)：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的(de)期望，尤其是(shì)在第一季(jì)度超出预(yù)期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今(jīn)年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经济的(de)预期则有所保留。我们认(rèn)为中(zhōng)国(guó)仍(réng)在复(fù)苏(sū)的道路(lù)上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面(miàn)有所(suǒ)表(biǎo)现，将会加快复苏(sū)进程。目前来看，经济复苏的压力(lì)主要来自外需减弱和内需恢(huī)复(fù)尚(shàng)需时间，市场流动性(xìng)和(hé)信贷(dài)宽(kuān)松程(chéng)度没(méi)有实质性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率(lǜ)环境(jìng)对经济的压制(zhì)作用会降(jiàng)低欧美经济(jì)的预期。日本(běn)目前(qián)处于一个极端宽松货(huò)币政(zhèng)策拐点，但是目前新任(rèn)日本(běn)央(yāng)行行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们(men)认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则(zé)是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但(dàn)中期(qī)就业料将持续修复(fù)，核(hé)心通胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经济(jì)在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫(yì)情和(hé)地产等多(duō)重约束因素缓和、以及周期(qī)性因(yīn)素(sù)作用(yòng)下，经济本身(shēn)就有(yǒu)趋势性的内生修复动力(lì)，并不(bù)需(xū)要太强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业(yè)盈利的修复(fù)，目前(qián)都处在(zài)一(yī)个(gè)中(zhōng)周期修复(fù)趋势(shì)的开端，远(yuǎn)没有到讨论修复(fù)是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶段已经(jīng)过(guò)去等(děng)问题(tí)。欧洲(zhōu)：受(shòu)益(yì)于能源(yuán)价(jià)格显著回落及冬季天气(qì)较(jiào)预期温(wēn)和等，欧洲经(jīng)济(jì)已(yǐ)避(bì)开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退(tuì)的最(zuì)坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男(nán)维持宽(kuān)松的(de)政策立场，短期(qī)调整货(huò)币(bì)政策区间可(kě)能(néng)性不高，但2023年内(nèi)仍(réng)有(yǒu)可能对曲线控(kòng)制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们(men)认为(wèi)未来一年美(měi)国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国(guó)银行业的风波提升了衰退概(gài)率，劳(láo)工市场有潜在降温的(de)可能(néng)。随着劳(láo)工参(cān)与率的(de)提高(gāo)，以及新增就业的下(xià)降，未来失业率有抬升的可(kě)能(néng)，这将会是导致美(měi)国经济名义上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)好于预(yù)期。欧元区未来(lái)12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区(qū)面(miàn)临(lín)的通胀问(wèn)题比美国更为持(chí)久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们(men)预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个(gè)基(jī)点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持这一水平。中国经(jīng)济的(de)强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观数(shù)据(jù)进(jìn)一(yī)步好转，增(zēng)强(qiáng)了投资(zī)者对于(yú)国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后(hòu)续美(měi)联储加息节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽(suī)然说通胀还没有回到美联(lián)储的政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环境带来(lái)冷却(què)经济的(de)副(fù)作用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业信心也开始是(shì)越(yuè)走(zǒu)越弱。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或(huò)许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联(lián)储可能要到(dào)了明(míng)年上半年才会认真(zhēn)的(de)去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决(jué)心(xīn)还是非(fēi)常(cháng)明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市场对美联储加息的预期发(fā)生了(le)较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的加息(xī)会是(shì)最后一次，然后(hòu)在第(dì)四(sì)季(jì)度(dù)开(kāi)始逐步调(diào)整利(lì)率水平(píng)，以实现利率(lǜ)的(de)正常(cháng)化(huà)（即(jí)降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境导致美(měi)元流动(dòng)性下降和投资(zī)成本急剧(jù)上升，这已经在全球资本市场上反映出(chū)来了(le)。不论是美国的(de)银行业还是高收益债券领域，都(dōu)出现了流动性和短期(qī)成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认(rèn)为美(měi)联储最近(jìn)一(yī)次加息后，进入观(guān)望态势。现在(zài)市场(chǎng)普遍预期从今年三季(jì)度开始，美国将进入一个技(jì)术(shù)性衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美(měi)联储现(xiàn)在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从(cóng)美联(lián)储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联储官员(yuán)都(dōu)认(rèn)为(wèi)在2024年(nián)前不会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差距(jù)。当然(rán)，我(wǒ)们要动(dòng)态地看问题，应根据未来几个月(yuè)美(měi)国经济的(de)实际情况去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进(jìn)入(rù)了观察期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融(róng)风险之间(jiān)争取平(píng)衡。后续如果美国金(jīn)融(róng)体系(xì)风险继续累积(jī)并形成进(jìn)一步的风(fēng)险事(shì)件，可能会(huì)推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退终局(jú)确定(dìng)性(xìng)较高(gāo)，在此情景下，长久(jiǔ)期的利(lì)率债(zhài)、高评级信用(yòng)债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在下(xià)半年降息50个基点。虽然(rán)美(měi)联储结束加息周期及随后的宽松政策可(kě)能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只有经济(jì)状况触底才会构成股市反弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收益(yì)率的(de)表(biǎo)现在美联储加息接(jiē)近尾(wěi)声时通常更容(róng)易(yì)预测。一直(zhí)以来，10年(nián)期政府债收益(yì)率的高位几乎总是(shì)在最后一次加息(xī)前后(hòu)出现(xiàn)，然(rán)后在接下(xià)来的(de)12个月平均下跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是增(zēng)长放(fàng)缓及(jí)通(tōng)胀下降压低了(le)收(shōu)益率。

　　怎么(me)看(kàn)AI带(dài)来(lái)的投资机会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时(shí)候(hòu)，做工具的(de)大(dà)概率(lǜ)能(néng)赚钱。工(gōng)具率先获得利(lì)好，这是比较(jiào)自然的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给现有的(de)公司(sī)带来哪些变化，这是我们需(xū)要思考的问题(tí)。例如广告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一步提升它的投放精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部(bù)分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国(guó)有庞(páng)大的市场，政府积(jī)极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在训练环节和推理环节都需要消耗大量的(de)算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大(dà)模(mó)型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云(yún)上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于(yú)生成的(de)字段数（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是部(bù)署到私(sī)有云上的(de)大模型，主要面向(xiàng)to-B类(lèi)的终端(duān)场景，主要根据部(bù)署成本(běn)来收费；应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)落地较(jiào)为多元，在(zài)搜索、文档处理、文(wén)学(xué)艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都(dōu)有(yǒu)非常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下游(yóu)潜在的目标用户群体规模较大、用户的付(fù)费意愿强或(huò)者用户的使(shǐ)用时(shí)长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数(shù)字经(jīng)济，尤其是大数(shù)据、硬(yìng)科技(jì)和软(ruǎn)科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据(jù)局，国务院重组科(kē)技(jì)部，三大运(yùn)营商都(dōu)加大了(le)在数据方面的投入，中国(guó)的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发(fā)展。该板块(kuài)目前估值处于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今(jīn)后(hòu)的(de)6-10个(gè)月(yuè)会有所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体(tǐ)企业的韩国市场(chǎng)则(zé)将是亚洲上升空(kōng)间最(zuì)大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科(kē)技(jì)主题也将有不俗表现，因为很(hěn)多(duō)中(zhōng)国的科技企业(yè)在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一(yī)些可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练与推理需要大量的算(suàn)力，这将带(dài)动AI专用(yòng)芯片的需求与发展(zhǎn)。云(yún)计算服务(wù)，AI模型(xíng)需要(yào)庞(páng)大(dà)的(de)数(shù)据集和计算资源进行训(xùn)练(liàn)，这将推动公共云(yún)服务(wù)商的发(fā)展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将(jiāng)大(dà)有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各(gè)行业内，AI模(mó)型将被广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语言处(chù)理(lǐ)、机器(qì)人(rén)等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发(fā)比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一(yī)帆：在(zài)一定(dìng)程度上增(zēng)加公众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自(zì)律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显示出行(xíng)业(yè)内(nèi)对(duì)人(rén)工智能安全与可控性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公众对(duì)此的认识，同时(shí)促(cù)进相关法规与标(biāo)准的出台(tái)。暂(zàn)停(tíng)开发(fā)更强大的模(mó)型有助于行业理解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一(yī)代模(mó)型的(de)管(guǎn)控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社会产(chǎn)生的(de)影响。但另(lìng)一方面，依靠公众(zhòng)人(rén)士发起的自律性暂停(tíng)可能(néng)难以(yǐ)有效执行。人工智(zhì)能行业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停(tíng)进一步研究难(nán)以形成广泛(fàn)共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强(qiáng)大的(de)生成(chéng)式AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发展方向(xiàng)出现了(le)偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会(huì)思考在(zài)使用过程中产生的(de)法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署在公有云上面，用(yòng)户(hù)交互过程(chéng)中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和企业(yè)机密，因此(cǐ)现(xiàn)在越来越多(duō)的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私(sī)有部署大模型。另一方面(miàn)，不法(fǎ)分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研(yán)发限(xiàn)制性(xìng)产品的效率等(děng)。

　　目前，中国(guó)监管层在(zài)立(lì)法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国(guó)家互(hù)联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服(fú)务(wù)管理(lǐ)办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智能服务(wù)提供者(zhě)应该承(chéng)担信息安全主体责任，做好(hǎo)个人信(xìn)息保护、未(wèi)成年(nián)人保护、内(nèi)容安全管理等工(gōng)作(zuò)，我们相信在生成式人工智能领域的监管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年(nián)剩余时间(jiān)投资策略如何调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定收益或者债券为(wèi)优先，低(dī)配股(gǔ)票。如果美国经济(jì)进入(rù)下半(bàn)年，经济增(zēng)长速度持续放(fàng)缓，衰退风(fēng)险增强，那么(me)目(mù)前美国(guó)股票的(de)估(gū)值相对(duì)于(yú)企业盈利的(de)预期是相对乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期(qī)的美国国债，它的利率还(hái)是要往下走(zǒu)，利率往下走代表这些债券的(de)价格往上升(shēng)。

　　环(huán)球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产(chǎn)管理目(mù)前是(shì)偏(piān)向中(zhōng)国及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉(sù)我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上(shàng)一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当(dāng)经济表现越(yuè)来越(yuè)差的时候(hòu)，一(yī)些信(xìn)贷评(píng)级比较低的企业(yè)债，它的信用(yòng)差(chà)会拉宽(kuān)，相应债券价格承(chéng)压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若美元(yuán)贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能(néng)源跟(gēn)工业(yè)金属持相对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产配置(zhì)策(cè)略(lüè)现在(zài)时间节点看，大类资产(chǎn)相对配置(zhì)上，我们(men)认为(wèi)股票优于债(zhài)券(quàn)，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预期的条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全(quán)球总需求下降和中国(guó)复(fù)苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能(néng)会(huì)出(chū)现(xiàn)中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条件下，受其他(tā)因(yīn)素影响(xiǎng)的估值(zhí)因素带来的下(xià)跌调整幅度比较(jiào)大(dà)。换句话说，目前的港股表现有背离基(jī)本(běn)面的情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资产配置角(jiǎo)度看(kàn)，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较(jiào)出(chū)色，债券也(yě)会受益(yì)。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将出现和(hé)去年一样(yàng)的股债双(shuāng)杀(shā)，对成(chéng)长股则(zé)尤为不利。股票(piào)市场投资(zī)策略：股票方面，我们(men)不看好美股(gǔ)和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言，我们认(rèn)为(wèi)今年债券的表现会优(yōu)于股票的表现，特别是(shì)政府债券和投资(zī)级别的债券，能够(gòu)提供(gōng)不(bù)错的收益率，而且即使在(zài)经济(jì)下行的时候也非常具(jù)有(yǒu)韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投资(zī)策略(lüè)：我们同时也看好(hǎo)黄金(jīn)和石油价格(gé)的上(shàng)涨。看好黄金最(zuì)主要(yào)是因(yīn)为避险情绪(xù)的(de)上升(shēng)。我们预测(cè)到2023年底，黄(huáng)金价格会(huì)达到2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行(xíng)，主要是由(yóu)于供(gōng)给(gěi)端的收缩(suō)。外(wài)汇市场投资策略：由于美联(lián)储停止加息(xī)，美元的利差优势(shì)收窄，因此我们要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上(shàng)看，衰退情(qíng)景后，债券和黄(huáng)金(jīn)表(biǎo)现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退(tuì)情景下(xià)，利率带来(lái)的(de)分母端制约(yuē)改(gǎi)善，利好利率债及高评级(jí)债(zhài)券、黄金等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分母(mǔ)端(duān)改善主导(dǎo)，可能有阶段性行(xíng)情；价值股分子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由于需(xū)求下降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估值均处(chù)于较低位(wèi)置，宏观环境有利于(yú)权益市(shì)场，风格上建议高(gāo)配制(zhì)造、科技(jì)，低(dī)配(pèi)周期(qī)、金融地(dì)产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层(céng)面(miàn)，电子、医药、军工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑材料等(děng)行业机会相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结(jié)构上看好(hǎo)：盈利能力(lì)稳定(dìng)、高股(gǔ)息(xī)的(de)优质央国企；契合数(shù)字中国建设方向，受益于复苏(sū)的互(hù)联网板块。我们对美(měi)股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于衰退(tuì)前期(qī)，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股）对分子(zi)端下(xià)行的定(dìng)价不足。后续若进(jìn)入利(lì)率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格(gé)可能阶段(duàn)性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心(xīn)可能(néng)从衰退转向复苏(sū)，美元也可能启(qǐ)动趋势性下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反(fǎn)弹时(shí)点可能仍(réng)强于一篮子(zi)货币。日(rì)元可(kě)能(néng)扭转颓势，启动(dòng)均值回(huí)归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但在(zài)美元强势(shì)周(zhōu)期逆转后，欧(ōu)元存(cún)在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御(yù)性行业立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票(piào)估值仍然低廉，政策制(zhì)定者(zhě)继续(xù)支持(chí)经(jīng)济增(zēng)长，最近的银行存款准备金(jīn)率(lǜ)下调就是明(míng)证。我们对美元进一步(bù)走弱的预期应该会支持除日本(běn)以(yǐ)外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对(duì)高质量(liàng)政(zhèng)府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级(jí)政府债券，较(jiào)不青(qīng)睐高收益债券。这与美国的衰退周(zhōu)期(qī)所体现出的特征一致，在美国，政府债券通(tōng)常受益(yì)于债券收益率(lǜ)的下降(jiàng)（因(yīn)为市场(chǎng)对增(zēng)长放缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债券(quàn)收益率相对(duì)于美国(guó)政府债(zhài)券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的(de)预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗