自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动(dòng)权(quán)益(yì)基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股票市值占基(jī)金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的行(xíng)动，而是(shì)极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年持有的(de)头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)已经进行(xíng)了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写到，基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资标的(de)内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显著。但(dàn)如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确(què)评估企业(yè)的(de)竞(jìng)争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要(yào)，因为好公司(sī)不(bù)是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度(dù)末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科技(jì)技(jì)术演绎(yì)预测中的(de)相关行(xíng)业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预(yù)期(qī)的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投(tóu)资(zī)的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风(fēng)波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只是(shì)当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基(jī)本(běn)面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季(jì)度退(tuì)出该基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更(gèng)高的(de)资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是(shì)在每(měi)一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台(tái)、大网络、大服(fú)务(wù)、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在(zài)一(yī)季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的(de)出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确(què)预测市(shì)场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公(gōng)司(sī)自(zì)身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时(shí)点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下(xià)行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一(yī)个(gè)过程，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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