金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zh苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字ī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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