财联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(l2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县e)很多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品(p2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县ǐn)比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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