近日，国内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报。在(zài)一(yī)季度(dù)商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已实现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益指(zhǐ)基金(jīn)本(běn)期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不(bù)含公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为本(běn)期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方(fāng)面，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(j甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的iàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国(guó)内(nèi)现货供应相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间(jiān)一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产(chǎn)积(jī)极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联储加(jiā)息预(yù)期(qī)升温影(yǐng)响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美银(yín)行业出现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币(bì)政策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情(qíng)，同时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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